超额收益衡量了主动权益基金是否能创造超越市场基准以外的价值。截至2026年二季度末，近十年主动权益基金平均回报达169%，达到了同期中证800指数收益55%的3倍以上。
为了理解主动权益的长期价值从何而来，《穿越周期的力量：主动权益基金全景报告》从超额来源、收益画像、回撤表现等多重维度，进行了一次主动权益基金历史表现的“全景扫描”。
探索超额收益的来源，报告用数据给出了答案：行业配置和选股是主要贡献。过往16个年度中，行业配置贡献为正的年份占比达75%，选股贡献为正的年份占比超六成——主动管理的价值，更多体现在挑选公司、配对行业，而非预测市场。
复盘主动权益基金超额收益的历史规律（以中证800全收益指数作为基准），呈现出“大赢小输”的特征：过往16个年度中，跑赢9次，平均正超额13.41%，跑输7次，负超额平均值-7.50%——虽不是每年都稳定跑赢，但跑赢的年份更多，且平均正超额达到负超额的近2倍。拉长时间看，主动权益逐步积累着超额的复利。
如同硬币的两面，收益与回撤往往如影随形：2015年，最大回撤和收益率迎来“双峰”，单年度收益率也达到32%，最大回撤也达到了48%。2016至2025年间，宽基型主动权益基金的最大回撤中枢在22%左右。而一个有意思的发现是，收益率与回撤之间并非单纯的线性关系——相关系数仅33%左右，真正决定回撤水平的，更多是基金的投资风格，而非收益本身。
不同风格的基金，“性格”也截然不同：价值型基金像长跑选手，胜率高、步伐稳，超八成年份跑赢基准；成长型基金像短跑健将，冲得快、波动大，单年超额收益最大值达到了40%以上。均衡型基金在分散中寻求平衡，也获得了不错的结果，平均超额达到7.08%，高于成长、价值和灵活配置型。没有哪一种风格天生更好，关键看是否匹配你的风险承受力和投资偏好。
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